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| 經濟日報昨天舉辦經濟投資展望論壇，瑞士信貸私人銀行大中華區副董事長陶冬以「全球與中國經濟展望」為題進行演講。 記者林伯東／攝影 |
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| 經濟日報提供 |
瑞士信貸私人銀行大中華區副董事長陶冬昨（14）日在經濟投資展望論壇表示，中國的政策基調，已經轉向引導貨幣政策收緊，信貸周期轉折點已出現，目前正在走向分水嶺中。隨著政策的修正調整，他預測，中國仍保持經濟的正常發展，勢必會靈活運用匯率手段，穩住經濟動能。
陶冬認為，人民幣匯率目前仍會維持相對穩定，但不排除會有再貶值的空間。中國也會持續推動去產能、供給策改革。此論壇是經濟日報主辦，中國信託與富蘭克林華美投信協辦，今年主題為「創新2018─新經濟、新趨勢、新賽局」，受邀發表投資講座的陶冬，以「全球與中國經濟展望」發表專題演講，提出了上述看法。
陶冬說，中國已體認到經濟發展需回到正軌上，要怎麼做？陶冬指出，全世界可以都像中國一樣的印錢，不過，現在各國量化寬鬆都要收攤了，中國自然也不可能如此繼續下去；第二個做法，則是中國把貨幣發行降下來，但如此一來，可能帶來的社會震盪和金融震盪，避免不了，所以，中國政府也不會允許這麼做。
在此情況下，尤其參考了主要國家的發展經驗，匯率手段的靈活運用，是可以預期的，相對穩定的人民幣，貶值的空間仍然相當受到市場的矚目。
陶冬指出，從今年初的「兩會」到年底的「19大」，中共方面很顯然對於房地產造成的泡沫，相當的重視，政策都開始轉為從防範金融風險出發。
陶冬認為，中國收緊貨幣政策是必然的趨勢，尤其三大評級機構再加上IMF、國際清算銀行等，都對中國的債務提出警告，當務之急是近幾年商業銀行表外擴張所帶來的風險，隨著貨幣政策收緊，面臨流動性風險，需要管控好。
陶冬還比較指出，1990年代日本泡沫經濟年代，日本房產價值相當當年日本GDP的200%，2008年美國面對金融危機時數字為170%，目前中國是250%，其實這數字還被低估，因為加計在建的房地產，泡沫甚至更高逾400%。
由此可見，房地產泡沫帶動中國經濟的債務槓桿非常高，中國近幾年貨幣發行量M2高速增長，也讓人民幣偏離了均衡價格。陶冬認為，從中期來看，去槓桿勢在必。
由於美國聯準會剛宣布升息，陶冬預測明年還會再升息三次。因應美國進入升息周期，中國要麼升息，要麼讓貨幣貶值，要麼允許資金流走，但北京似乎三者都不想要，他認為人民銀行初步會加碼公開市場利率，迴避跟進升息。
儘管中國經濟風險壓力不小，不過產業經濟隱現曙光，陶冬指出，全球產業經濟走向大數據、AI科技新時代，大陸積累的科技創新能力，等到AI被商業化，下一個科技浪潮湧現，中國具備有彎道超車的潛在可能性。
陶冬指出，強調大數據、AI掀起的新科技浪潮，不只影響產業環境而是將顛覆所有商業模式的巨變，而大陸將趁勢引領。反觀台灣，對新科技創新的步伐慢了一點，依目前的產業實力，還有五到七年可以因應，要提前做好準備。
消費力 拉動下個十年經濟
瑞士信貸私人銀行大中華區副董事長陶冬昨(14)日強調，中國經濟大約每十年到12年，會有一次華麗轉身，大陸的消費力將取代房地產，成為引領下一個十年，拉動中國經濟增長的關鍵因素。
陶冬認為，主要仰賴房地產拉動經濟增長的發展模式，已經走到了分水嶺，中共總書記習近平一句「房子是用來住的，不是用來炒的」，已宣告房地產不再是經濟政策的核心，至於影響下一個十年的成長動力，他看好將是消費。
大陸消費實力不容小覷，陶冬以「開保時捷，全球車主平均年齡是56歲，但在中國是36歲；開多久會換車？全球平均是六年，中國才三年」來舉例說明，陸客還經常在全世界爆買引起轟動，購買力比美國和日本加起來還多，更受矚目的是，陸資企業在全球風起雲湧的併購行動，也是大手筆。
但如仔細探究背後的原因，陶冬不諱言，「人行過去十年憑空印出十幾兆美元，這就是為什麼陸客跑到哪裡去，都會很有錢。」
陶冬說，2008年全球金融危機後至今，包括美國、歐洲的量化寬鬆政策，乃至日本的安倍經濟學，說白了，其實都是「印钞票」。中國則是透過人行執行定向寬鬆的政策。但值得注意的是，陶冬指出，中國這些年貨幣政策，其實挺具擴張性，貨幣發行和信貸擴張，都遠快過明碼實價標榜量化寬鬆的美國、歐洲和日本。這也是為什麼陸客能全球豪爽爆買的主要原因。
不過，中國政府不會讓陸客再這麼買下去，政府已體認到，貨幣擴張只是刺激經濟的手段，歸根結底，還是要提振實體經濟。
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